AI 巨头正隐藏 1.65 万亿债务
AI Companies Are Trying to Hide a Staggering Amount of Debt
AI 公司正疯狂投入数千亿美元建设数据中心，试图支撑日益复杂的模型，但这背后是一座巨大的债务冰山。据 Nikkei Asia 调查，Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta 和 Oracle 这五家美国科技巨头，通过特殊目的载体等表外安排，隐藏了约 1.65 万亿美元的债务，甚至超过了它们财报上披露的 1.35 万亿美元。其中，Meta 一家的表外债务就高达 4200 亿美元。这种会计手段与当年导致 Enron 轰然倒塌的操作如出一辙，引发了市场对 AI 泡沫破裂的深切担忧。随着这些巨头即将发布财报，投资者信心能否经受住考验，以及这场豪赌是否会重演金融灾难，都将成为未来几周的关键看点。
这种会计处理方式本身很流行，但如果其中一家公司只是纸牌屋，靠这种会计手段勉强支撑，那才是风险所在。
HN 评论区
365- senshan
只要这笔债务不流入人寿保险和养老基金，我们就没问题。麻烦在于，私人信贷正在控制一些人寿保险公司，并将这些债务转嫁给它们。一旦这些公司倒闭，这就成了所有人的问题。
> 金融稳定的风险也可能来自那些对私人信贷市场风险敞口特别大的实体，例如受私募股权公司影响的保险公司和某些养老基金群体。近年来，私募股权控制的保险公司资产显著增长，这些实体持有的流动性较差的投资敞口远超其他保险公司。
https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/apr...
https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/apr...
- wongarsu
真的吗？一家年营收 2000 亿美元、息税折旧摊销前利润（EBITDA）1000 亿美元的公司，拥有 4200 亿美元的表外债务，这真的那么惊人吗？
在许多其他行业，这完全是正常的债务水平。之所以显得不寻常，只是因为我们习惯了科技公司手头现金多得不知往哪放。
- chasd00
他们真的在“试图隐藏”这笔债务吗？我认为这已是常识，许多这类公司都在利用债务/债券进行融资。债务没有出现在作者期望的地方，只是报表形式的惯例，并非蓄意隐瞒。
- FabHK
如果你说的是超大规模云厂商的会计猫腻，更大的担忧可能是它们通过过慢地折旧资产（如数据中心和 CPU/GPU）来虚增利润。
估计这可能导致利润虚增百分之几十。（然而，这只能让收益“提前确认”——迟早服务器必须核销，会计账目也会追上。）
参见例如：https://deepquarry.substack.com/p/depreciation-of-gpus-betwe...
https://www.ft.com/content/0dbfe94f-2136-432c-b075-4587092de...
Michael “The Big Short” Burry：
> 通过人为延长资产使用寿命来少计折旧，从而虚增收益——这是现代最常见的欺诈手段之一。
- JohnMakin
> 据《日本经济新闻》报道，仅 Meta 一家就积累了约 4200 亿美元的表外债务，
这难道不是一场关乎生死存亡的豪赌吗？
- Havoc
如果文章里能有点实质性事实就好了。
- lardosaurusrex
"不，各位，这根本不是问题，因为它确实不是问题。"
为什么？
"因为它不是问题，行了吧！"
哦，好吧。
- andreygrehov
这就是中国推动开源权重模型的原因吗？如果这些模型的质量能与专有模型相媲美，在我看来，美国股市很快就会一泻千里。
- jimnotgym
如果我快退休了，有一笔不错的养老金且能精细掌控……我会从科技股中分散投资，并持有一些现金以备不时之需。一旦崩盘，可能没多少时间反应……比如我就不会过度暴露在纳斯达克 100 指数上。虽然你可能从中挑出一些 AI 安全公司。
真正的问题在于搞清楚所有这些债务到底藏在哪里。
- daishi55
这篇文章似乎将印钞机般的大型科技公司与 OpenAI 和 Anthropic 等 AI 初创企业混为一谈。
在开篇几段关于 Meta、Microsoft、Alphabet 等公司会计做法的讨论之后——值得注意的是，这些公司并非“纸牌屋”，它们赚得盆满钵满——文章悄悄转向：
> 专家继续警告 AI 泡沫，指出公司估值与其相对微薄的利润之间存在巨大且日益扩大的鸿沟。
我认为，作者希望人们将那位分析师引用的“纸牌屋”逻辑套用到初创公司身上，而实际上那位分析师谈论的是巨头的会计问题。