マーケットメーカーはなぜ負けるのか：逆選択とマークアウトの仕組み

Adverse Selection and Markouts

マーケットメーカーは、スプレッドで利益を得る代わりに、情報を持つトレーダーに「逆選択」されるリスクを負う。本稿では、逆選択の概念と、それを測定するための「マークアウト」について解説する。具体例として、BTCUSDの無期限先物を扱うマーケットメーカーが、価格変動に対してどのようにヘッジするか（他の取引所でのクロスヘッジなど）を説明し、情報を持つフローがどのようにしてマーケットメーカーの損失を引き起こすかを示す。