分析师称 Anthropic IPO 将成今年最荒谬案例
Research Firm Calls Anthropic's IPO 'Unprecedented Test of Investor Gullibity'
随着 Anthropic 计划在纳斯达克上市并寻求 2 万亿美元估值，独立研究机构 New Constructs 发出严厉警告，称这将是 2026 年“最荒谬的 IPO”。报告指出，要实现该估值，Anthropic 的利润需达到 Nvidia 的两倍，但现实中该公司 2025 年营收仅 46 亿美元，却录得 420 亿美元净亏损。New Constructs 认为，在开源模型崛起和巨额运营亏损的双重压力下，Anthropic 缺乏可行的商业模式。该机构创始人 David Trainer 曾成功预警 WeWork 和 Allbirds 的泡沫，此次再次将矛头指向 AI 巨头，警告投资者这不仅是财务风险，更是对美国资本市场的一次“史无前例的轻信度测试”。
虽然 Anthropic 为社会提供的价值远超 WeWork，但在 2 万亿美元的估值下，其 IPO 呈现出更大的风险，并注定成为对美国资本市场的一次更大规模的欺诈。
HN 评论区
142- binlog
New Constructs 对每一家科技公司的 IPO 都看空。通过有选择地关注他们看对的案例（比如 WeWork）来强化你的偏见很容易，但他们也曾预测 Spotify（+219%）、Uber（+60%）、CrowdStrike（+3136%）、Cloudflare（+2306%）、Palantir（+1991%）、Snowflake（+51%）、DoorDash（+93%）、Robinhood（+187%）、ARM（+422%）、Instacart（+59%）、Reddit（+370%）、CoreWeave（+105%）、SpaceX（+20%）以及更多公司的 IPO 会失败。
所以，无论你持何种关于 Anthropic 的立场，这份特定的分析完全可以忽略。
- simonw
“公司运营亏损日益扩大”——是啊，如果你是一家“研究公司”，却基于泄露的 2025 年 Anthropic 财务数据来做研究，而不是看 2026 年实际发生了什么，那你简直是在玩火。
（我认为对于一个竞争如此激烈且转换成本极低的产品来说，2 万亿美元的估值是荒谬的，但如果你依据那份 Reuters 报道中的 2025 年数据来论证 Anthropic 正在亏损，那简直是在闹剧。）
更新：我找到了 New Horizons 的原始报告链接——它确实承认了 2026 年的数据，这与链接中关于该报告的 CNBC 故事不同：https://www.newconstructs.com/anthropic-is-the-most-ridiculo...
“该公司 2025 年收入增长了 12 倍，达到约 46 亿美元。据《纽约时报》报道，Anthropic 有望在 2026 年底实现 1000 亿美元的年化收入。”
不过，在谈论 Anthropic 的亏损时，报告确实侧重于那些 2025 年的数据，这很奇怪，因为 Anthropic 据称已经声称在 2026 年实现了两个季度的盈利。
- mattmaroon
2 万亿美元是一笔巨款，在这个价位上肯定算不上安全投资。但另一方面，他们的收入从 2024 年的 0 美元以下，增长到 2025 年的 40 亿美元，2026 年很可能达到这个数字的 15 倍以上。历史上有什么东西曾以如此速度增长过吗？
如果你把这个趋势再往前推一年（我并不是说你肯定能做到），他们的销售额将超过 NVIDIA。
我明白，这里存在风险、可扩展性问题、低成本竞争对手等等。2 万亿美元是个大数字，但相比于全人类的薪资总额，它微不足道。
我也不买账，但我认为任何买账的人都没在智商测试中不及格。
- anon373839
我不明白 Anthropic 如何能实现足够的盈利来证明其投资的合理性，除非他们要么停止训练模型（“Pace the Frontier!!1”），要么神奇地消除开源竞争，使得他们的推理（inference）量乘以利润率足以抵消训练成本。
对于 IPO，我猜他们会试图让所有人关注推理环节——因为单看这部分是盈利的。但我不知道他们如何能转移市场对等式另一半的注意力。
- calgoo
我以为这就是强制给每个美国儿童开设投资账户的原因，这样他们就可以被“强迫”买入这些 IPO，最终手里拿着毫无价值的股票，而大量财富则从系统中转移到了少数投资者手中。
- scandox
> 在 2021 年接受 CNBC 采访时，Trainer 承认“疯狂的事情会发生”，New Constructs 并不总是对的。
> “我不能让那困扰我，”他当时说，“我必须坚持我认为正确的东西。”
猴子依然忠于飞镖和靶子。
- liendolucas
> New Constructs 的报告还指出，Anthropic 声称 AI 可能构成“对人类造成灾难性或生存性风险”的断言，是投资者应避开此次 IPO 的另一个理由。
所以，我们从“生存性威胁”变成了“基本无利可图的业务”。我只能把 Amodei 和 Altman 看作下一个 Holmes。
- rwmj
我昨天发布了关于此次 IPO 的其他（不同）研究：https://news.ycombinator.com/item?id=50033644