做市商如何避免被“聪明钱”收割

Adverse Selection and Markouts

做市商是交易所流动性的生命线，却时刻面临被更敏锐的交易者“收割”的风险。文章深入解析了做市商的核心盈利模式——赚取买卖价差（spread），以及他们必须应对的库存风险（inventory risk）。当价格剧烈波动时，做市商若未保持 delta neutral，极易在被动接单后遭受巨额亏损。为了对冲风险，做市商常利用 BTC 与 ETH 的相关性，或在不同交易所进行跨平台对冲。然而，真正的挑战在于“逆向选择”（adverse selection）：当交易流中包含拥有信息优势的“知情交易者”时，做市商的报价往往在价格变动前就被精准击中。文章通过对比知情流与不知情流，揭示了做市商如何在毫秒级的延迟中，通过优化技术栈来生存。