Anthropic, 9개월 매출 1,200% 폭증에도 1040억 달러 순손실
Anthropic releases amended IPO prospectus with third-quarter financials
Anthropic이 SEC에 수정 S-1을 제출하며 3분기 실적을 공개했다. 9월 30일까지 9개월간 매출은 332억 4천만 달러로 전년 동기 대비 약 1,200% 급증했지만, 같은 기간 순손실은 1,040억 달러로 2025년 같은 기간의 251억 달러에서 크게 불어났다. 지난주 첫 상장 예비서류가 상반기 실적까지만 담았던 것을 보완한 것으로, 역사적 IPO를 앞둔 회사의 사업 현황을 더 폭넓게 보여준다.
이 회사는 9월 30일까지 9개월간 매출이 332억 4천만 달러로 전년 동기 대비 약 1,200% 증가했다고 밝혔다. 같은 기간 순손실은 1,040억 달러로, 2025년 같은 기간의 251억 달러 손실에서 확대됐다.
HN 토론
250- cmiles8
3분기 숫자는 IPO를 앞두고 보고 싶은 숫자가 아니다.
다시 말하지만 문제는 Anthropic이 놀라운 성장 스토리인지가 아니다. 그걸 의심할 사람은 없다.
문제는 이 회사가 아마도 2000억~3000억 달러짜리 회사인데 2조 달러짜리 회사인 척하고 있다는 점이다.
여기에 엄청난 규모의 확정 지출, 높은 금리 환경(현금흐름 공백을 메우는 데 고통스러운 프리미엄을 지불해야 한다는 뜻), 그리고 (금요일 뉴스에 따르면) '정크' 등급이 나올 가능성까지 더해지면 사람들이 우려하는 이유가 설명된다.
전환사채에서 발생한 평가손실을 어쩐지 실제 손실이 아닌 것처럼 계속 치부하는 것도 그냥 틀렸다. 일단 상장하면 이는 기존 공모주주들에게서 실제로 빠져나가는 가치가 되므로 무시해서는 안 되는 정당한 손실이다. 주식 기반 보상이 공짜 돈이라고 주장하는 것과 같다… 아니다, 그건 주주들의 주머니에서 빼내는 것이다.
- minimaxir
Bluesky의 한 재무 분석가로부터: https://bsky.app/profile/peark.es/post/3mzdkyxzzns2w
> 좋아, 3분기 ARR이 678억 달러로 2분기 462억 달러 대비 전분기 대비 +47%다. 지난 여름 tokenmaxxing의 끝이 1/2분기의 엄청난 100%+ 성장률에 비해 매출 성장을 둔화시킨 것으로 드러났지만, 전분기 대비 46%는 여전히 눈이 휘둥그레질 수치다.
> 영업이익률(GAAP)은 8%에서 -3%로 떨어졌고, 전분기 대비 증분 영업이익률은 -28.5%다. $SPCX 컴퓨트가 가동되기 시작한 것이 이유다.
> 이 3분기 업데이트를 보고 난 결론: 원래 S-1의 기본적인 시사점은 변하지 않지만, 3분기가 재앙이라서 제외한 게 아닐까 하는 우려는 확실히 틀렸다. 이 정보를 어떻게 쓸지는 알아서 하시라.
3분기에는 Opus 5.5가 단 일주일(9/22~9/30)만 포함되어 있어 4분기 경제성이 달라졌을 수 있다는 점도 주목할 만하다.
- nonethewiser
우리는 이런 논의를 실제 숫자에 기반해 진행할 필요가 절실하다.
2조 달러 밸류에이션이 무엇을 의미하는지 직관을 쌓고 기준선을 세우는 데 도움이 될 것이다.
2조 달러에 산다면 Anthropic은 2030년까지 약 3조 달러의 가치가 되어야 정상적인 시장 수익률이 나온다. 이는 약 25배 P/E와 연간 약 1200억 달러의 이익을 의미한다.
이는 순이익률 30%에서 약 4000억 달러 매출, 40%에서 3000억 달러, 20%에서 6000억 달러 정도가 될 수 있다.
현재 680억 달러 런레이트에서 2030년까지 4000억 달러가 되려면 연 1.7배 매출 성장이 필요하다. Anthropic의 현재 성장률은 연 약 4.7배다. Anthropic은 그 성장률을 유지할 필요가 없고, 그저 완전히 붕괴하지 않도록 막고 오픈 웨이트 모델에 맞서 마진이 버텨주길 바라면 된다.
이걸 보고 "그래, 그럴듯하다"고 할 수도 있고 "그걸 달성할지는 매우 의심스럽다"고 할 수도 있지만, 이 밸류에이션을 달성하는 게 실제로 불가능하다거나, 버블의 결정적 증거라거나, 신을 창조하지 않는 한 이 가치가 있을 수 없다고 말하는 건 과장이다.
- wongarsu
흥미롭다. 3분기 매출은 이전 대부분 분기의 두 배 성장에 비해 '겨우' 47% 올랐다. 반면 '컴퓨트 및 인프라' 비용은 2분기 대비 77% 증가했다.
어쩌면 2분기 실적을 좋게 만들려고 너무 애쓴 나머지 매출을 앞당기고 비용을 뒤로 미뤘고, 그게 이제 3분기를 더 나빠 보이게 만든 걸지도 모른다? 어찌 됐든 좋아 보이지는 않는다.
- AJRF
나는 OpenRouter의 시장 관점을 계속 지켜보는 걸 좋아한다:
https://openrouter.ai/rankings#market-share
연초 이후 시장은 50/50 분할(클로즈드 대 오픈 웨이트)에서 30/70(그들 플랫폼을 통해 보이는 사용량의 70%가 이제 오픈 웨이트)으로 이동했다.
DeepSeek V4.1 Flash 1017은 OpenRouter를 통한 주간 토큰 사용량이 가장 가까운 클로즈드 웨이트 모델(GPT-6 Luna)의 5배다.
OpenRouter가 시장의 제한적인 한 관점일 뿐이지만, 이런 추세는 잠재 투자자들에게 걱정스러워야 한다.
- fooker
그들이 조성하려고 엄청나게 애쓰는 분위기는 장기적으로 Anthropic만이 가치 있는 AI를 갖게 될 것이라는 것이다.
그러면 어떤 손실이나 위험도 합리화된다.
훌륭한 선전이며, 너무 훌륭해서 그들 스스로도 확신을 갖고 믿기 시작했다. 소련을 몰락시킨 자기 발등 찍기 중 하나다 :)
물론 그들이 맞을 수도 있다, 시간이 말해줄 것이다.
- kjuulh
IPO가 어떻게 될지 모르겠다.
토큰 자체는 이미 어느 정도 상품화되었고, 락인이 별로 없어서 마진 경쟁이 치열할 것이다.
Anthropic과 OpenAI가 추가 도구, AI 에이전트, 프레젠테이션, 문서 등으로 차별화를 시도할까? 좋은가? 그렇다. 하지만 그걸로 2조 달러 회사가 되지는 않는다. Dropbox가 떠오른다. 정말 훌륭한 제품이지만 차별화가 전혀 없다. IPO가 무난히 진행될 모멘텀은 있다고 생각하지만, 회사가 너무 불안정한 기반 위에 있어서 여파가 치명적일 수 있을 것 같다.
- loveparade
이 재무제표를 공개해도 될 만큼 위험하지 않다는 게 놀랍다.