La IA está en su período teaser: los contratos de cómputo podrían ser el muro de resets de 2028
The Teaser Period: Why the AI Boom Is Hitting a Reset Wall
El autor compara el auge de la IA con la crisis de las hipotecas subprime de 2008. Los contratos take-or-pay de cómputo, firmados por OpenAI y otros laboratorios, no empiezan a facturar hasta que los centros de datos estén operativos, creando un 'período teaser' de 24 a 36 meses. Cuando llegue la facturación, las obligaciones de pago serán ineludibles, independientemente de los ingresos. El autor estima que las obligaciones económicas totales ascienden a 2,1 billones de dólares, superando los 1,3 billones de las hipotecas subprime de 2007, y advierte de un posible 'muro de resets' en 2027-2028.
El contrato take-or-pay de cómputo es la innovación financiera de este ciclo, de la misma manera que el 2/28 lo fue del anterior, y surgió por la misma razón: un activo demasiado caro para su comprador natural tuvo que hacerse comprable.
- alexpotato
> Cada reset de ARM era conocido, fechado y contractualmente inevitable desde el momento de su originación. Agrega esos calendarios de reset y obtienes la exhibición más condenatoria de la era: el muro de resets.
Uno de mis recuerdos distintivos de esta época es ver CNBC donde un invitado dijo exactamente lo mismo.
A medida que avanzaba la entrevista, se volvía más animado y usaba un lenguaje más fuerte hasta el punto de:
"No lo entiendes, VAN A ESTAR RECOGIENDO A LA GENTE DEL SUELO cuando estos tipos de ARM se reinicien"
Supongo que esto fue alrededor de 2006, lo que coincide con el artículo.
- awongh
Entiendo la comparación estructural que intentan hacer.
Pero las hipotecas no son un laboratorio de IA de frontera.
Intentan establecer una comparación entre la valoración de los bienes raíces y la valoración de los hiperescaladores en los mercados.
Yo argumentaría que la demanda y valoración de una casa es menos elástica que la de la IA. Mientras que el valor de una casa puede seguir apreciándose en el mercado, hay un límite superior para el precio de una casa establecido por los ingresos de las personas. Aún no sabemos cuál es el valor de la IA. El producto subyacente, el modelo, sigue mejorando y por lo tanto aumenta su valor. Una casa sigue siendo fundamentalmente una casa un año después y no se aprecia intrínsecamente en valor.
De GPT-3 a GPT-5.5 ha habido un cambio masivo en el valor subyacente del producto y de la empresa de una manera que simplemente no ocurre con una casa. Ahí es donde la analogía se rompe.
- Espressosaurus
Artículo interesante, solo desearía que el autor hubiera presentado los datos y su tesis en lugar de hacer que Claude vomitara 20 páginas de basura alrededor.
- jumanji493
vaya, excelente artículo. Gary Marcus tuvo una larga publicación sobre este artículo en su substack.
cosas aterradoras
"Y mira lo que esto implica sobre la valoración de OpenAI a medida que avanza hacia una OPI:
El capital de OpenAI, valorado en más de 850 mil millones de dólares, es funcionalmente el tramo junior de una estructura de capital cuyos reclamos senior, las obligaciones de cómputo take-or-pay, exceden cualquier trayectoria de ingresos que la propia gerencia haya articulado.
Con esos números, el capital está efectivamente bajo el agua, y el mercado no lo ha valorado así porque todavía trata esas obligaciones como acuerdos de servicio en lugar de lo que son económicamente: deuda.
Incluso si OpenAI puede cumplir con esas obligaciones, los estados financieros no auditados de OpenAI, al 31 de marzo de 2026, revelan 665 mil millones de dólares en compromisos de cómputo no cancelables (el plan más reciente de la gerencia asciende a 750 mil millones). Estos compromisos son de estructura take-or-pay, que, como se estableció anteriormente, es deuda.
Lleva el valor presente neto de esas obligaciones como deuda senior, aproximadamente 450-500 mil millones de dólares, la misma metodología que las agencias de calificación han usado durante décadas para capitalizar contratos take-or-pay como deuda, y una empresa que el mercado valora como libre de deuda tiene un reclamo senior que vale más de la mitad de su valor patrimonial total."
y el análogo de 2008
"Millones de prestatarios de alto riesgo estaban, en ese momento, pagando la tasa introductoria baja en una hipoteca de tasa ajustable a dos años: la ARM 2/28. Una tasa fija baja por dos años, y luego el tipo se reiniciaba a un pago 30% a 50% más alto. Durante esos primeros t […]
- yoggies_bro
Se volvió obvio que era autoría de IA mientras leía, clásica exageración de paralelismos por parte de la IA, muchas palabras jergales, no es X sino Y.