AI 繁荣靠借贷，放贷方正在重新定价

The AI trade now runs on borrowed money, and the lenders are repricing it

AI 行业的扩张正高度依赖借贷资金，但市场风向正在转变。Bloomberg 报道指出，AI 资本支出的任何失望都可能引发跨市场的连锁反应。数据表明，Investment Grade Options Adjusted Spread 信号显著走阔，投资者对超大规模云厂商（hyperscalers）的债券需求正在减弱，覆盖比率从二月的近五倍降至七月的不足两倍。随着 Amazon、Google、Microsoft 等巨头将约 80% 的运营现金流投入资本支出，它们不得不通过发行债券来填补资金缺口。然而，Treasury 收益率上升与信用利差走阔的双重压力，使得债务成本不断攀升。虽然市场尚未出现信贷收缩，但资金成本正在阶梯式上涨，从 Investment Grade 蔓延至 High Yield 甚至 CCC 级别，显示出市场对 AI 融资泡沫的重新定价正在加速。