AI 焦虑引发芯片股暴跌，Nvidia 失冠
Chip stocks slide in US and Asia as AI jitters rattle investors
受 AI 投资回报担忧影响，美股与亚洲芯片股遭遇重挫。韩国 Kospi 指数盘中暴跌超 10%，触发熔断机制，Samsung Electronics 与 SK Hynix 跌幅均超 13%。此前，Nvidia 因传闻将向 OpenAI 提供巨额资金而股价下跌 5%，导致其全球市值第一的宝座被 Apple 取代。分析师指出，市场此前对 AI 的狂热推高了估值，如今投资者开始警惕巨额数据中心支出的回报周期。相比之下，未深度卷入 AI 军备竞赛的 Apple 反而成为避险选择。尽管欧洲股市表现平稳，但亚洲市场因高度集中及杠杆交易放大了波动，投资者正选择获利了结，静待美国假期后的市场走向。
Jane Sydenham 表示，科技公司在 AI 上的巨额支出是过去几个月里反复考验投资者神经的问题，大家最担心的是这些投入未来能否获得真正的回报。
HN 评论区
51- elliotec
我对这一现象持谨慎乐观态度，认为这可能是 AI 投资领域一次亟需的理性回归。所有资金涌入 AI 所带来的宏观影响堪称灾难性的。如果炒作热潮能稍微降温，或许我们可以深吸一口气，以更明智的方式向前迈进。如果运气好的话，我们终于又能买得起内存条了。
- wanda
我不在金融行业工作，也许这里有人能告诉我，我对当前局势的理解是否有误：
那些涉足 AI 的科技巨头和超大规模云服务商，利用“特殊目的载体”（即空壳公司）悄悄向 AI 公司发放信贷，而这些 AI 公司又利用这笔信贷，主要从它们的债权人那里购买或租赁计算硬件/基础设施，从而推高了相关硬件的需求和价格。
而且，未来大部分基础设施尚未建成，现有的硬件迟早会过时，或者至少其抵押价值会下降。
但这些信贷并非真正来自超大规模云服务商自身，因为这超出了它们的实际现金流，所以资金实际上来自投资银行和/或私人投资者/放贷人……那么，究竟是谁在承担大部分风险呢？
目前，各大银行正在以折扣价抛售贷款，同时又在针对超大规模云服务商进行互换交易？
我推测，使用空壳公司和私人融资这种不透明手段的原因，是为了让债务不记在账上，或许是为了规避监管或突破风险承受上限。
在这个局中，银行和超大规模云服务商到底暴露了多少风险？
- torginus
毫无疑问，这里存在泡沫，因为 AI 被过度融资，而且半导体供应短缺——像 NVIDIA 这样生产复杂芯片的制造商，通常拥有中低两位数的利润率，而像内存这样的大宗商品制造商则只有一位数的利润率。
事实是，这些公司要么以数倍于以往的价格出售这些产品，即便如此，它们的市盈率（P/E）往往高达 10、20 甚至 40，这说明大家正在为这些芯片展开竞价战。
这是过多的资金在追逐固定数量的产品，而扩大该行业的唯一途径是扩大整个供应链，这是一个漫长且昂贵的过程，肯定不是靠给公司砸更多钱就能解决的。
如果现有硬件按常规利润率出售，所有这些东西的成本将仅为当前价格的一小部分。
这显然是一个岌岌可危的局面。
- throwa356262
Cheng Chye Hsern [...] 称苹果是少数“未参与 AI 竞赛”的科技公司之一。
他们确实参与了 AI 竞赛，只是到目前为止，他们公开尝试的效果并不太成功。
- vatsachak
我认为 GPT 5.6 级别的模型或许能维持增长。我们看到有才华的用户正在从这些层级的模型中榨取出非琐碎的数学和代码能力。