Anthropic раскрыла выручку $33 млрд за девять месяцев — при убытке в $104 млрд
Anthropic releases amended IPO prospectus with third-quarter financials
Anthropic подала в SEC обновлённую форму S-1 к IPO, добавив финансовые результаты за третий квартал. За девять месяцев до 30 сентября выручка достигла $33,24 млрд — примерно на 1200% больше, чем годом ранее. Чистый убыток за тот же период составил $104 млрд против $25,1 млрд в 2025 году. Первая версия проспекта содержала данные только за первое полугодие.
Anthropic представила долгожданный проспект на прошлой неделе, приблизив компанию к потенциально историческому IPO.
- cmiles8
Цифры за Q3 — не то, что хочется видеть перед IPO.
Опять же, проблема не в том, что Anthropic — это потрясающая история роста. С этим никто не спорит.
Проблема в том, что это, вероятно, компания стоимостью $200–300 млрд, которая притворяется компанией стоимостью $2 трлн.
Добавьте к этому безумный объём принятых обязательств по расходам, среду с высокими процентными ставками, а значит, им придётся заплатить болезненную премию, чтобы закрыть кассовые разрывы, и вероятный рейтинг «мусорных» облигаций (согласно новостям пятницы) — вот почему люди обеспокоены.
Также просто неправильно продолжать отметать бумажные убытки от конвертируемых облигаций как якобы не настоящие убытки. Как только они станут публичной компанией, это будет реальная стоимость, отнятая у существующих публичных акционеров, так что это законные убытки, которые нельзя игнорировать. Это как утверждать, что компенсация в виде акций — это бесплатные деньги… это не так, вы берёте их из карманов акционеров.
- minimaxir
От финансового аналитика в Bluesky: https://bsky.app/profile/peark.es/post/3mzdkyxzzns2w
> Итак, ARR за Q3 составил $67,8 млрд против $46,2 млрд за Q2, +47% к предыдущему кварталу. Получается, что tokenmaxxing в конце лета замедлил рост выручки по сравнению с абсолютно бешеным темпом роста 100%+ в Q1/Q2, но 46% последовательного роста всё равно впечатляют.
> Операционная маржа (GAAP) ушла с 8% до -3$, с incremental operating margin -28,5% к предыдущему кварталу. Причина — ввод в эксплуатацию вычислительных мощностей $SPCX.
> Итог после просмотра этого обновления за Q3: основные выводы из первоначального S-1 не меняются, но опасения, что они исключили Q3, потому что это была катастрофа, определённо оказались неверными. Делайте с этой информацией что хотите.
Также стоит отметить, что в Q3 всего одна неделя Opus 5.5 (22.09–30.09), что могло изменить экономику для Q4.
- nonethewiser
Нам отчаянно нужно приземлить эти обсуждения на реальные цифры.
Это должно помочь выработать интуицию и установить базовый ориентир для понимания того, что означает оценка в $2 трлн.
Если вы покупаете при оценке $2 трлн, то к 2030 году Anthropic должна стоить около $3 трлн, чтобы обеспечить нормальную рыночную доходность. Это примерно 25x P/E и ~$120 млрд прибыли в год.
Это может быть, например, $400 млрд выручки при 30% чистой марже, $300 млрд при 40% или $600 млрд при 20%.
Чтобы дойти от сегодняшнего run-rate в $68 млрд до $400 млрд к 2030 году, потребуется рост выручки в 1,7 раза в год. Текущий темп роста Anthropic — примерно 4,7 раза в год. Anthropic не нужно поддерживать такой темп, им в основном нужно просто не дать ему полностью обвалиться и надеяться, что маржа устоит против открытых моделей.
Можно посмотреть на это и сказать «да, это правдоподобно» или «я сильно сомневаюсь, что они этого достигнут», но утверждать, что они в принципе не могут оправдать эту оценку, что это безусловное доказательство пузыря, что они не могут столько стоить, если только не создадут Бога, и т.п. — это уже гипербола.
- wongarsu
Интересно. Их выручка «всего лишь» выросла на 47% в Q3 по сравнению с удвоением выручки в большинстве предыдущих кварталов. При этом их затраты на «вычисления и инфраструктуру» выросли на 77% по сравнению с Q2.
Может быть, они слишком старались получить хорошие цифры за Q2, сдвинув выручку раньше, а расходы позже, и теперь это делает Q3 хуже? В любом случае, это выглядит не очень здорово.
- AJRF
Мне нравится следить за тем, как OpenRouter видит рынок:
https://openrouter.ai/rankings#market-share
С начала года рынок сместился с разделения 50/50 (закрытые против открытых весов) к 30/70 (70% использования, которое они видят через свою платформу, теперь приходится на открытые веса).
DeepSeek V4.1 Flash 1017 имеет в 5 раз больше недельного использования токенов через OpenRouter, чем ближайшая закрытая модель (GPT-6 Luna).
Хотя OpenRouter — это лишь ограниченный взгляд на рынок, эти тенденции должны беспокоить потенциальных инвесторов.
- fooker
Настроение, которое они изо всех сил пытаются создать, таково: в долгосрочной перспективе только у Anthropic будет хоть какой-то стоящий ИИ.
Это делает любые потери или риски разумными.
Отличная пропаганда, настолько отличная, что они сами начали в неё верить с уверенностью. Это один из тех самострелов, которые погубили СССР :)
Конечно, они могут оказаться и правы, время покажет.
- kjuulh
Я не уверен, как пройдёт IPO.
Сами токены уже стали своего рода товаром, и маржа на них будет жестокой, поскольку особой привязки к продукту нет.
Будут ли Anthropic и OpenAI позиционировать себя с помощью своих дополнительных инструментов, ИИ-агентов, презентаций, документов? Они хороши, да. Однако это не делает компанию стоимостью $2 трлн. Мне это немного напоминает Dropbox — по-настоящему отличный продукт, но дифференциации просто нет. Думаю, импульс для того, чтобы IPO прошло прилично, есть, но кажется, что компания стоит на таком зыбком основании, что последствия могут быть катастрофическими.
- loveparade
Удивлён, что эти финансовые показатели не слишком опасны для публикации.